FLASH
Shkruar nga Catherine Bosley & Michael Rasch
L'euro potrebbe diventare più attraente a livello internazionale attraverso una maggiore integrazione dei mercati dei capitali e nuovi titoli di debito. Tuttavia, la domanda globale di euro è difficile da controllare...
Il dollaro è sotto pressione. Negli ultimi mesi ha perso valore rispetto a molte altre valute. Il suo ruolo di principale valuta internazionale è sempre più messo in discussione. Allo stesso tempo, il presidente cinese Xi Jinping vuole rafforzare lo yuan. Questa combinazione dà nuovo impulso a un vecchio progetto europeo: l'euro acquisirà maggiore importanza internazionale, ovvero amplierà la sua quota di mercato come valuta di riserva e nel commercio internazionale.
Quando la moneta unica fu introdotta nel 1999, molti in Europa speravano che l'euro avrebbe rivaleggiato con il dollaro come valuta di riserva globale. Tuttavia, questa speranza non si realizzò. Anzi, dopo un breve periodo di popolarità, l'euro perse nuovamente terreno, anche perché l'economia europea perse terreno per diversi anni.
I dati della Banca dei regolamenti internazionali (BRI) mostrano che la quota dell'euro nel commercio mondiale di valuta estera è scesa dal 38% nel 2001 al 29% nel 2025.
Tuttavia, le turbolenze geopolitiche degli ultimi mesi e i crescenti dubbi sull'affidabilità degli Stati Uniti come partner hanno riacceso l'interesse per un'alternativa al dollaro. Tuttavia, finora, non esiste un'alternativa realmente paragonabile, poiché nessun'altra valuta possiede punti di forza simili: in nessun altro luogo i mercati dei capitali sono così profondi e liquidi come negli Stati Uniti, e materie prime come petrolio e rame sono fatturate in tutto il mondo in dollari.
Nuovi passi per rafforzare il ruolo dell'euro
Tuttavia, l'Europa vuole cogliere questa opportunità. Sta emergendo un nuovo tentativo per migliorare la posizione dell'euro. Christine Lagarde, Presidente della Banca Centrale Europea (BCE), ha dichiarato la scorsa settimana che le attuali linee di pronti contro termine, una forma di sostegno alla liquidità per i paesi con stretti legami economici con l'eurozona, saranno riviste per renderle più attraenti. L'obiettivo è facilitare l'accesso alla liquidità in euro e migliorare la domanda internazionale di attività dell'UE. Attualmente, la BCE fornisce operazioni di pronti contro termine alle banche centrali di economie emergenti come Ungheria, Albania, Macedonia del Nord e Romania.
Inoltre, secondo un documento della Commissione europea, come recentemente riportato dall'agenzia di stampa Reuters, i ministri delle finanze dell'Eurozona intendono discutere il 16 febbraio su come rafforzare l'uso internazionale dell'euro attraverso stablecoin e l'emissione di nuovi titoli di debito comune.
I vantaggi di una valuta europea più attraente sono evidenti. Una maggiore domanda di attività denominate in euro ridurrebbe i rendimenti obbligazionari sul mercato, riducendo così i costi di finanziamento sia per i governi che per le imprese. Quando le aziende hanno accesso a un credito più conveniente, ciò sostiene anche la domanda economica complessiva, come ha osservato la Presidente della BCE Lagarde in un discorso del maggio 2025. Quanto più l'euro viene utilizzato negli scambi commerciali e nella fatturazione, tanto meno le aziende devono tutelarsi dalle fluttuazioni del tasso di cambio. "E questo proteggerebbe l'Europa da sanzioni e altre forme di pressione", ha affermato.
Un “privilegio eccessivo” farebbe comodo all’UE
Gli Stati Uniti beneficiano da decenni della domanda internazionale di dollari, che continua anche in tempi di crisi. Ciò consente al Tesoro statunitense di emettere nuove obbligazioni a tassi favorevoli nonostante l'enorme debito pubblico. Valéry Giscard d'Estaing, ministro delle finanze francese sotto Charles de Gaulle negli anni '60, definì addirittura questo fenomeno un "privilegio eccessivo".
Un simile vantaggio andrebbe a vantaggio dei Paesi europei fortemente indebitati, che devono investire di più sia nella difesa che nella digitalizzazione. Secondo l'ex Primo Ministro italiano Mario Draghi, esiste un fabbisogno annuo di investimenti insoddisfatti di circa 800 miliardi di euro per rendere l'economia europea a prova di futuro.
Tuttavia, affinché l'euro acquisisca appeal internazionale, sono necessarie riforme di vasta portata del mercato unico, in particolare l'introduzione dell'Unione dei mercati dei capitali, in discussione dal 2014. Questa Unione è stata recentemente ribattezzata Unione del risparmio e degli investimenti (SUI). Attraverso misure come l'armonizzazione del diritto fallimentare e la creazione di un'autorità unica di vigilanza sui mercati finanziari, la SUI mira a stimolare i mercati azionari e obbligazionari dell'area dell'euro.
Una differenza fondamentale tra l'economia americana e quella europea risiede nel settore bancario. Mentre le aziende americane si finanziano principalmente attraverso il mercato dei capitali, in Europa questo avviene spesso attraverso prestiti bancari. Negli Stati Uniti gli investitori privati investono principalmente in azioni e obbligazioni, mentre le famiglie europee spesso conservano il loro denaro in conti correnti bancari con bassi tassi di interesse.
Gli economisti ritengono che si tratti di risorse che potrebbero essere utilizzate in modo più produttivo. Secondo la Commissione Europea, ci sono circa diecimila miliardi di euro in depositi di risparmio detenuti presso le banche. Bruxelles ritiene che questi potrebbero essere mobilitati per investimenti economici attraverso la SIU (Unità di Investimento Sostenibile).
L'emissione congiunta di debito resta controversa
Kjo sjell përsëri në fokus kërkesën për instrumente investimi evropiane, siç janë letrat me vlerë të borxhit të përbashkët në nivel të BE-së. Si guvernatori i bankës qendrore franceze, François Villeroy de Galhau, ashtu edhe zëvendëspresidenti i BlackRock, Philipp Hildebrand, kanë theksuar nevojën për standarde të tilla në muajt e fundit. Qëllimi do të ishte harmonizimi i tregjeve heterogjene të obligacioneve qeveritare evropiane dhe krijimi i një aseti të krahasueshëm me obligacionet qeveritare amerikane ose japoneze.
Sipas disa pjesëmarrësve në tregun financiar, euroobligacionet gjithashtu nuk janë thelbësore për zhvillimin e tregut evropian.
“Është mirë ta kesh, por jo domosdoshmërisht”, shpjegoi Fabio Lisanti, kreu i biznesit të tregjeve në bankën amerikane Citi në Evropën kontinentale, në takimin vjetor të Shoqatës Ndërkombëtare të Tregut të Kapitalit (ICMA) verën e kaluar.
Është e padiskutueshme që vëllime të mëdha të aseteve të denominuara në euro do të krijonin stimuj të rinj për pjesëmarrësit në tregun e huaj. Një ndryshim tashmë po bëhet i dukshëm këtu. Gjatë dy viteve të fundit, kompanitë amerikane dhe të tjera jo-evropiane kanë emetuar gjithnjë e më shumë obligacione të denominuara në euro. Deri në fund të vitit 2025, pjesa e tregut të emetuesve nga jashtë BE-së arriti në 28 përqind, sipas bankës gjermane Helaba.
Sipas ING, interesi ndërkombëtar në tregun e BE-së ka të ngjarë të mbetet i lartë këtë vit, jo vetëm sepse normat e interesit në Eurozonë janë aktualisht më të ulëta se në SHBA. Banka holandeze madje pret që emetimet e reja të obligacioneve në euro nga kompanitë amerikane - të njohura në zhargonin e industrisë si "obligacione të kundërta Yankee" - të arrijnë një nivel rekord prej 120 miliardë eurosh në vitin 2026.
Për më tepër, ministrat e Financave të Eurozonës me sa duket po synojnë gjithashtu të zgjerojnë pjesën e tregut të monedhave të qëndrueshme euro. Këto janë monedha dixhitale, vlera e të cilave është e lidhur me një pikë referimi të qëndrueshme, siç janë obligacionet qeveritare ose ari. Ato premtojnë rritje të efikasitetit për transaksionet e pagesave, pasi një pagesë mund të përpunohet në një proces të vetëm të automatizuar dhe të lirë. Monedhat e qëndrueshme janë një zgjidhje e sektorit privat - ndryshe nga një euro dixhitale e lëshuar nga BQE-ja. Ndërsa kjo e fundit ka për qëllim të plotësojë paratë e gatshme, në formën e saj të parashikuar aktualisht, ajo ofron pak përparësi ndaj parave elektronike konvencionale.
Tregu i stablecoin-eve, i cili përbën plot 40 përqind të të gjithë tregtimit të kriptovalutave, dominohet plotësisht nga dollari. Stablecoin-i më i njohur është ndoshta Tether, kriptomonedha e tretë më e madhe pas Bitcoin dhe Ethereum, me një kapitalizim tregu prej 184 miliardë dollarësh.
Një problem kyç me monedhat dixhitale qëndron në rreziqet që lidhen me stabilitetin financiar, pasi përpunimi i pagesave dhe menaxhimi i fondeve të klientëve po zhvendosen nga bankat tek emetuesit e monedhave të qëndrueshme, të rregulluara lehtë. Në dritën e kësaj, anëtari i bordit të Bundesbank, Michael Theurer, bëri thirrje për më shumë asete të tilla evropiane në një artikull të ftuar për Handelsblatt këtë javë.
"Për të mbrojtur sovranitetin financiar të Evropës, ne kemi nevojë për monedha të qëndrueshme evropiane konkurruese dhe të dominuara nga euro", shkroi Theurer.
Ndërkohë, në Evropë kanë dalë disa monedha të qëndrueshme euro ose projekte të lidhura me to. Për shembull, nëntë banka nga nëntë vende të ndryshme, duke përfshirë UniCredit, ING, SEB dhe Deka, kanë bashkuar forcat për të krijuar një monedhë të qëndrueshme euro, duke synuar, ndër të tjera, të ofrojnë përpunim më të shpejtë dhe më të lirë të pagesave të pavarur nga gjigantët e industrisë amerikane si Mastercard dhe Visa.
“Nëse monedhat stablecoin të dollarit fitojnë rëndësi, kjo forcon dollarin dhe lë më pak “thërrime buke” për pjesën tjetër të botës, përfshirë euron”, thotë Ludovic Subran, Drejtor i Investimeve dhe Kryeekonomist i grupit të sigurimeve Allianz.
Marrëveshjet e tregtisë së lirë mund ta ndihmojnë euron
Përtej tregjeve të kapitalit, ekzistojnë edhe mundësi për të zgjeruar rolin e euros. Marrëveshjet e planifikuara të tregtisë së lirë të BE-së, për shembull me vendet e Mercosur të Amerikës së Jugut ose Indinë, ka të ngjarë të nxisin përdorimin e euros në tregtinë e mallrave. Paralelisht, BE-ja po zhvillon një euro dixhitale dhe po përmirëson sistemet e pagesave ndërkufitare.
Deri më tani, leva të tilla për promovimin e euros mezi janë përdorur. Kjo duhet të ndryshojë, thotë Subran. Programi SAFE i BE-së për shpenzimet e mbrojtjes mund të përfshijë gjithashtu kritere për faturimin në euro.
“Ajo që nevojitet është një qasje fleksibile, à la carte”, thotë ai, duke shtuar se “hap pas hapi, përdorimi i euros në funksionet e saj të ndryshme duhet të zgjerohet - në tregti, financë, shërbime dhe pagesa”.
Kërkesa për euro mbetet një arrë e vështirë për t’u thyer.
Një sfidë është kërkesa ndërkombëtare për euro, të cilën as Komisioni dhe as BQE-ja nuk mund ta ndikojnë drejtpërdrejt. Për sa kohë që mallrat si nafta çmohen në dollarë, shumë vende dhe kompani jo-evropiane ka të ngjarë të preferojnë kreditë në dollarë për të minimizuar rrezikun e kursit të këmbimit.
Një faktor tjetër që po e ul kërkesën është pesha e vendeve evropiane në indekset kryesore që investitorët përdorin për të vlerësuar portofolet e tyre. Aktualisht, kjo peshë është e ulët. Për shembull, SHBA-të përbëjnë 71 përqind të indeksit të aksioneve MSCI World. Franca renditet e para midis vendeve të BE-së në indeksin referues, por me një pjesëmarrje prej vetëm 2.6 përqind.
Megjithatë, një peshë më e lartë për Evropën kërkon më shumë rritje ekonomike dhe kompani të mëdha konkurruese në BE.
Inoltre, i sostenitori del debito comune dell'UE dovrebbero considerare che queste obbligazioni non sono ancora incluse nei principali indici finanziari. Ciò riduce la domanda internazionale di queste obbligazioni e ne rende più difficile la vendita in tempi di crisi. Sebbene la Commissione a Bruxelles abbia fatto pressioni su emittenti come MSCI per la loro inclusione, finora non ha avuto successo.
Come per molte iniziative dell'UE, è probabile che le misure proposte per promuovere l'euro abbiano scarso effetto o vengano attuate solo con notevole ritardo. Se si rivelassero inaspettatamente efficaci, l'Europa dovrà affrontare il rischio di subire le conseguenze del suo successo.
Una maggiore domanda internazionale di euro tenderebbe a rafforzare la valuta europea rispetto a dollaro, yen e sterlina. Ciò rappresenterebbe una sfida per il commercio estero dell'UE, già in difficoltà, che a sua volta indebolirebbe l'economia. /Adattato da NZZ /
Lini një Përgjigje